过去三个月，印度资本市场经历了一场“资本大逃亡”。外国证券投资者（FPI）连续抛售印度股票，仅9月就撤资27亿美元，2025年1-9月累计流出176亿美元，创下历史第二高纪录。与此同时，印度5月外国直接投资（FDI）净流入环比暴跌99%，引发全球哗然。这场撤离潮背后，是印度股市泡沫破裂、政策反复无常与系统性缺陷的集中爆发。
一、资本大撤退：股市泡沫与政策变脸
印度股市曾被视为“新兴市场明珠”。过去五年，蓝筹股指数Nifty 50暴涨123%，MSCI印度指数涨幅达52%，远超新兴市场11%的平均水平。但高估值透支了增长预期：Nifty 50的市盈率比其他市场高出50%，泡沫已然形成。
外资撤离的直接导火索是外部环境变化：美联储政策摇摆推高全球避险情绪，美国对印度商品加征50%关税、收紧H-1B签证，重创其软件外包产业。更致命的是印度卢比持续贬值——即便股价上涨，外资收益也可能被汇率损失吞噬。
然而，更深层的原因在于印度监管的“朝令夕改”。沃达丰因跨境并购被追溯追缴20亿美元税款，官司缠斗16年；小米48亿元资产因“违反外汇法”遭冻结；凯恩能源被追税16亿美元。一位投资者直言：“规则严不可怕，可怕的是规则天天变。”
二、FDI的冰与火：政策红利下的现实困境
与股市惨淡相反，印度官方宣称“FDI仍在增长”：2024-25财年外商直接投资毛流入达810.4亿美元，同比增长14%。计算机、汽车制造等领域逆势增长，微软、谷歌等巨头仍在扩大印度研发中心。但数据背后暗藏分裂：
制造业集体逃离：超3200家外企撤离印度，电子、医疗设备、精密装备成重灾区。富士康印度工厂因工人技能不足、安全漏洞频发，导致iPhone 16生产线多次停工；
补贴变空头支票：莫迪政府推出的230亿美元“生产挂钩激励计划”（PLI），要求企业本土采购60%零部件，却因审批冗长、补贴延迟，最终多数企业未能达标，计划形同虚设；
歧视性监管蔓延：中资企业首当其冲。vivo、OPPO资金遭冻结；比亚迪10亿美元电动车厂被以“安全不达标”叫停。
这种矛盾源于印度经济的“K型结构”：资源向塔塔、信实等财阀集中，中小企业与外资难以存活。
三、印度式陷阱：制度缺陷如何吞噬外资
1. 基建“黑洞”拖累效率
印度电网稳定性差，工厂需自备发电机，推高30%运营成本。标志性工程孟买-艾哈迈达巴德高铁，开工6年仅铺设10公里轨道——土地私有制导致征地纠纷不断，官僚系统效率低下进一步拖延进程。
2. 供应链“伪本土化”
印度手机制造业本地化率号称达60%，但70%核心零件依赖中国进口。苹果印度工厂组装的iPhone，芯片、屏幕等关键部件全由中国供应链提供，“印度制造”实为“中国技术 印度组装”。
3. 劳动法困住企业手脚
印度法律要求百人以上企业裁员需政府批准，而政府基本拒绝。2025年7月，全国工会发起2.5亿人罢工抗议劳动法改革，导致港口停摆、铁路瘫痪，单日损失125亿卢比。
4. 全球最复杂营商程序
企业注册需经10道程序，官方称耗时18天，实际因文书繁琐常拖至数月。世界银行报告指出：“在印度，合规成本是盈利能力的头号敌人。”
结语：高潜力与高风险并存的悖论
外资撤离印度，是市场对制度缺陷的集体投票。然而，印度仍具潜力：13亿人口基数、数字经济扩张、西方地缘替代需求，都是长期吸引力。但投资者必须清醒——在印度，机遇总与陷阱共生。
当微软加大研发投入时，富士康正为生产线停工焦头烂额；当资本从印度股市转向中国科技板块（新兴市场基金对华配置升至28.8%），印度政府仍在宣传“100%外资准入”政策。这种撕裂印证了核心矛盾：缺乏制度保障的“开放”，终将被不确定性反噬。
对投资者而言，短期需警惕政策反复与合规风险，长期则要赌印度能否真正打破官僚枷锁、补齐基建短板。毕竟，没有企业能靠“口号红利”活过下一个十年。